基于宏观资产负债表的区域金融风险度量与评价研究——以山西省为例
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摘要
面临经济增长内生动力减弱和供给侧结构性改革政策实施,山西省区域金融风险水平呈上升态势,制约着经济的发展。通过编制山西省非金融企业部门、金融部门、政府部门、家户部门账面宏观资产负债表和或有权益宏观资产负债表,构建了区域金融风险评价指数,识别、度量和综合评价山西省区域金融风险。研究发现,2007-2016年山西省非金融企业部门资本结构错配、期限错配和清偿能力风险显著且逐年增加。金融部门资本结构错配风险显著,贷款中长期化趋势明显。政府部门和家户部门清偿能力风险相对较小。四部门违约风险于2015年达到峰值。区域金融风险评价指数显示,山西省区域金融风险呈缓慢上升并伴随阶段性调整趋势。区域金融风险主要受到宏观经济政策、外部冲击及区域主产大宗商品价格变化的影响。区域金融风险评价指数可以有效反映各个部门内部和彼此之间的风险聚集效应,是区域金融风险有效评价变量。
Faced with the weakening of the endogenous power of economic growth and the implementation of supply-side structural reform policies,the regional financial risk level of Shanxi Province is on the rise,which restricts the economic development. Through the compilation and analysis of non-financial enterprise sector,financial sector,government sector,household sector macro balance sheet and contingent macro balance sheet of Shanxi Province,a regional financial risk assessment index was constructed to analyze the regional financial risk of Shanxi Province. The study found that the capital structure mismatch,maturity mismatch and liquidity risk of non-financial enterprises in Shanxi Province increased significantly and increased year by year from 2007 to 2016. The risk of capital structure mismatch of the financial sector is significant,and the long-term trend of loans is obvious. Government sector and household sector solvency risk is relatively small. The risk of default in the four sectors reached its peak in 2015. The regional financial risk assessment index shows that the regional financial risk in Shanxi Province was slowly rising with a phased adjustment trend. Regional financial risk is mainly affected by macroeconomic policies,external shocks and changes in the prices of major commodity commodities in the region. The regional financial risk assessment index can effectively reflect the risk aggregation effect within and between various departments,and is an effective assessment variable for regional financial risks.
Faced with the weakening of the endogenous power of economic growth and the implementation of supply-side structural reform policies,the regional financial risk level of Shanxi Province is on the rise,which restricts the economic development. Through the compilation and analysis of non-financial enterprise sector,financial sector,government sector,household sector macro balance sheet and contingent macro balance sheet of Shanxi Province,a regional financial risk assessment index was constructed to analyze the regional financial risk of Shanxi Province. The study found that the capital structure mismatch,maturity mismatch and liquidity risk of non-financial enterprises in Shanxi Province increased significantly and increased year by year from 2007 to 2016. The risk of capital structure mismatch of the financial sector is significant,and the long-term trend of loans is obvious. Government sector and household sector solvency risk is relatively small. The risk of default in the four sectors reached its peak in 2015. The regional financial risk assessment index shows that the regional financial risk in Shanxi Province was slowly rising with a phased adjustment trend. Regional financial risk is mainly affected by macroeconomic policies,external shocks and changes in the prices of major commodity commodities in the region. The regional financial risk assessment index can effectively reflect the risk aggregation effect within and between various departments,and is an effective assessment variable for regional financial risks.
引文
[1]GRAY D F,MERTON R C,BODIE Z.A new framework for analyzing and managing macrofinancial risks of an economy[R].IMF Working Paper,2006:7-26.
[2]GRAY D F,MERTON R C,BODIE Z.New framework for measuring and managing macrofinancial risk and financial stability[R].NBER Working Paper,2007:13607.
[3]HAIM Y,LEVY R.Using the balance sheet approach in financial stability surveillance:Analyzing the Israeli economy’s resilience to exchange rate risk[J].Journal of Financial Stability,2010(6):85-102.
[4]LIMA J M,MONTES E,VARELA C,et al.Sectoral balance sheet mismatches and macroeconomic vulnerabilities in colombia[R].1996-2003.IMF Working Paper,2006,No.WP/06/5.
[5]刘向耘,牛慕鸿,杨娉.中国居民资产负债表分析[J].金融研究,2009(10):107-117.
[6]牛慕鸿.中国居民资产负债表的变迁机理与优化政策[J].金融发展评论,2010(5):39-48.
[7]沈沛龙,樊欢.基于可流动性资产负债表的我国政府债务风险研究[J].经济研究,2012(2):93-104.
[8]李扬.中国主权资产负债表及其风险评估(上)[J].经济研究,2012(6):4-19.
[9]李扬.中国主权资产负债表及其风险评估(下)[J].经济研究,2012(7):4-21.
[10]李扬.中国国家资产负债表2013---理论、方法与风险评估[M].北京:中国社会科学出版社,2013.
[11]汤林闽.中国政府资产负债表:构建及估算[J].经济研究参考,2014(22):71-103.
[12]GRAY D,MERTON R,BODIE Z.A new framework for analyzing and managing macrofinancial risks[R].Conference on Finance and the Macroeconomy,NYU.2002.
[13]GAPEN M,GRAY D,CHENG L,et al.The contingent claims approach to corporate vulnerability analysis:Estimitating default risk and economy-wide risk transfer[R].IMF Working Paper,2004.
[14]GRAY D,WALSH J.Factor model for stress-testing with a contingent claims model of the chilean banking system[R].IMF Working Paper,2008.
[15]叶永刚,宋凌峰.宏观金融工程论纲[J].经济评论,2007(1):89-93.
[16]李盛.广东省宏观金融风险研究[D].武汉:武汉大学,2011.
[17]王哲.内蒙古区域金融风险研究---基于宏观金融工程的视角[D].武汉:武汉大学,2011.
[18]宋凌峰,叶永刚.中国区域金融风险部门间传递研究[J].管理世界,2011(9):172-173.
[19]吕勇斌,陈自雅.区域金融风险部门间传递的空间效应---2005-2012年[J].财政研究,2014(8):46-48.
[20]谭中明.区域金融风险预警系统的设计和综合度量[J].软科学,2010(3):69-74.
[21]胡志强.基于金融结构变迁视角的区域金融风险测度---以安徽省为例[J].金融理论与实践,2016(12):80-85.
[22]李正辉,彭浬,谢梦园.区域性系统性金融风险影响因素研究---基于空间面板数据的实证分析[J].财经理论与实践,2017(1):36-41.
[23]ADRIAN T,MOENCH E,SHIN H S.Macro risk premium and intermediary balance sheet quantities[J].IMF Economic Review,2010(58):179-207.
[24]PATTI E,SETTE E.Bank balance sheets and the transmission of financial shocks to borrowers:evidence from the2007-2008 crisis[R].Bank of Italy Temi di Discussione Working Paper,2012.
[25]MIAN A R,RAO K,SUFI A.Household balance sheets,consumption,and the economic Slump[R].Chicago Booth Research Paper,Fama-Miller Working Paper,2013.
(1)以短期贷款和票据融资占贷款余额的比例作为金融部门的短期资产占比,估算山西省金融部门的短期资产和长期资产;以居民活期存款和企业活期存款占存款余额的比例作为金融部门的流动负债占比,估算山西省金融部门的流动负债和长期负债。
(2)根据历年《山西省统计年鉴》中的人民币存款余额和本外币存款余额,计算出历年人民币存款占比,乘以相应年份金融部门的总负债,计算山西省金融部门历年的本币负债和外币负债。
(3)其中2016年的数据无法获得,根据前五年的平均环比进行估算。
(4)采用世界银行对国土资源资产的估计方法来计算,并假设其全部归地方政府所有。国土资源资产的估计采用山西省“农林牧渔业总产值”乘40%的租金率并折现25年,折现率为4%。
(5)在能源资产中,由于山西省主要以煤炭产业为主,考虑到标准煤价计算和获得较为复杂,故使用山西省煤炭业及洗选业的总资产来代替。
(6)假设地方国库存款在山西省本外币存款的比例与地方预算收入(包括地方一般预算收入与政府性基金收入)在全国财政收入中的比例一致。将总负债分为直接显性负债、直接隐形负债、或有显性负债及或有隐形负债。
(7)参见违约担保计算公式(5)。
(8)不良贷款率乘本外币贷款余额。
(9)地方国有企业债务的数据来源于《中国会计年鉴》的资产及所有者权益项目。
(10)假设城市与农村人口等同于非农业人口与农业人口,城市房地产价值为住宅商品房本年销售价格、非农业人口、市区人均住房居住面积的乘积,农村房地产价值为农业人口、农村人均住房面积与农村房屋价值的乘积。
(11)居民储蓄存款数据来源于《山西省统计年鉴》,由于居民持有的股票数据难以获得,但又在资产负债表的编制中不可缺少,因此假设股票为自然人投资者持股市值与各地开户占比的乘积。自然人投资者持股市值为股市总市值乘自然人持股比例均值。股市总市值以A股市场股票总市值表示,自然人投资者持股比例均值取31%(2007年为32.85%,2008年为29.83%,其余年份数据难以获得,取平均值)。各地区开户占比取山西省在深市与沪市的A股开户占比的加权平均。
(12)由于山西省对住户的贷款从2015年开始披露,为了保持统一,全部用国家住户贷款的短期与长期贷款套算估计。套算的比选取山西省个人消费贷款与国家个人消费贷款的比例。中长期贷款分为个人住房贷款与其他贷款。
(13)山西省上市企业的股票价格进行复权后,各上市企业部门的日股权数值为股票价格乘以现有的股本数,加总处理后即得到山西省上市企业部门的每日权益市值,而通过采用R软件迭代计算则可得到上市企业部门的年股权波动率。
[2]GRAY D F,MERTON R C,BODIE Z.New framework for measuring and managing macrofinancial risk and financial stability[R].NBER Working Paper,2007:13607.
[3]HAIM Y,LEVY R.Using the balance sheet approach in financial stability surveillance:Analyzing the Israeli economy’s resilience to exchange rate risk[J].Journal of Financial Stability,2010(6):85-102.
[4]LIMA J M,MONTES E,VARELA C,et al.Sectoral balance sheet mismatches and macroeconomic vulnerabilities in colombia[R].1996-2003.IMF Working Paper,2006,No.WP/06/5.
[5]刘向耘,牛慕鸿,杨娉.中国居民资产负债表分析[J].金融研究,2009(10):107-117.
[6]牛慕鸿.中国居民资产负债表的变迁机理与优化政策[J].金融发展评论,2010(5):39-48.
[7]沈沛龙,樊欢.基于可流动性资产负债表的我国政府债务风险研究[J].经济研究,2012(2):93-104.
[8]李扬.中国主权资产负债表及其风险评估(上)[J].经济研究,2012(6):4-19.
[9]李扬.中国主权资产负债表及其风险评估(下)[J].经济研究,2012(7):4-21.
[10]李扬.中国国家资产负债表2013---理论、方法与风险评估[M].北京:中国社会科学出版社,2013.
[11]汤林闽.中国政府资产负债表:构建及估算[J].经济研究参考,2014(22):71-103.
[12]GRAY D,MERTON R,BODIE Z.A new framework for analyzing and managing macrofinancial risks[R].Conference on Finance and the Macroeconomy,NYU.2002.
[13]GAPEN M,GRAY D,CHENG L,et al.The contingent claims approach to corporate vulnerability analysis:Estimitating default risk and economy-wide risk transfer[R].IMF Working Paper,2004.
[14]GRAY D,WALSH J.Factor model for stress-testing with a contingent claims model of the chilean banking system[R].IMF Working Paper,2008.
[15]叶永刚,宋凌峰.宏观金融工程论纲[J].经济评论,2007(1):89-93.
[16]李盛.广东省宏观金融风险研究[D].武汉:武汉大学,2011.
[17]王哲.内蒙古区域金融风险研究---基于宏观金融工程的视角[D].武汉:武汉大学,2011.
[18]宋凌峰,叶永刚.中国区域金融风险部门间传递研究[J].管理世界,2011(9):172-173.
[19]吕勇斌,陈自雅.区域金融风险部门间传递的空间效应---2005-2012年[J].财政研究,2014(8):46-48.
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[22]李正辉,彭浬,谢梦园.区域性系统性金融风险影响因素研究---基于空间面板数据的实证分析[J].财经理论与实践,2017(1):36-41.
[23]ADRIAN T,MOENCH E,SHIN H S.Macro risk premium and intermediary balance sheet quantities[J].IMF Economic Review,2010(58):179-207.
[24]PATTI E,SETTE E.Bank balance sheets and the transmission of financial shocks to borrowers:evidence from the2007-2008 crisis[R].Bank of Italy Temi di Discussione Working Paper,2012.
[25]MIAN A R,RAO K,SUFI A.Household balance sheets,consumption,and the economic Slump[R].Chicago Booth Research Paper,Fama-Miller Working Paper,2013.
(1)以短期贷款和票据融资占贷款余额的比例作为金融部门的短期资产占比,估算山西省金融部门的短期资产和长期资产;以居民活期存款和企业活期存款占存款余额的比例作为金融部门的流动负债占比,估算山西省金融部门的流动负债和长期负债。
(2)根据历年《山西省统计年鉴》中的人民币存款余额和本外币存款余额,计算出历年人民币存款占比,乘以相应年份金融部门的总负债,计算山西省金融部门历年的本币负债和外币负债。
(3)其中2016年的数据无法获得,根据前五年的平均环比进行估算。
(4)采用世界银行对国土资源资产的估计方法来计算,并假设其全部归地方政府所有。国土资源资产的估计采用山西省“农林牧渔业总产值”乘40%的租金率并折现25年,折现率为4%。
(5)在能源资产中,由于山西省主要以煤炭产业为主,考虑到标准煤价计算和获得较为复杂,故使用山西省煤炭业及洗选业的总资产来代替。
(6)假设地方国库存款在山西省本外币存款的比例与地方预算收入(包括地方一般预算收入与政府性基金收入)在全国财政收入中的比例一致。将总负债分为直接显性负债、直接隐形负债、或有显性负债及或有隐形负债。
(7)参见违约担保计算公式(5)。
(8)不良贷款率乘本外币贷款余额。
(9)地方国有企业债务的数据来源于《中国会计年鉴》的资产及所有者权益项目。
(10)假设城市与农村人口等同于非农业人口与农业人口,城市房地产价值为住宅商品房本年销售价格、非农业人口、市区人均住房居住面积的乘积,农村房地产价值为农业人口、农村人均住房面积与农村房屋价值的乘积。
(11)居民储蓄存款数据来源于《山西省统计年鉴》,由于居民持有的股票数据难以获得,但又在资产负债表的编制中不可缺少,因此假设股票为自然人投资者持股市值与各地开户占比的乘积。自然人投资者持股市值为股市总市值乘自然人持股比例均值。股市总市值以A股市场股票总市值表示,自然人投资者持股比例均值取31%(2007年为32.85%,2008年为29.83%,其余年份数据难以获得,取平均值)。各地区开户占比取山西省在深市与沪市的A股开户占比的加权平均。
(12)由于山西省对住户的贷款从2015年开始披露,为了保持统一,全部用国家住户贷款的短期与长期贷款套算估计。套算的比选取山西省个人消费贷款与国家个人消费贷款的比例。中长期贷款分为个人住房贷款与其他贷款。
(13)山西省上市企业的股票价格进行复权后,各上市企业部门的日股权数值为股票价格乘以现有的股本数,加总处理后即得到山西省上市企业部门的每日权益市值,而通过采用R软件迭代计算则可得到上市企业部门的年股权波动率。