货币政策冲击、银行系统性风险与债权激励机制
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摘要
基于异方差识别法和CoVaR方法,以中国上市银行季度数据为样本,实证研究了货币政策冲击对银行系统性风险的影响,并检验了债权激励机制对二者关系的调节效应。研究发现,宽松的货币政策冲击会提高银行系统性风险。进一步地,债权激励机制能够有效减弱货币政策冲击对银行系统性风险的作用,其调节效应主要通过提高银行的净盈利能力和降低银行的道德风险来实现。
Based on heteroskedasticity identification method and CoVaR method,this paper used quarterly data of Chinese listed banks to empirically analyze the impact of monetary policy shock on bank systemic risk and the moderation effect of debt-based incentives in their midst. Results show that loose monetary policy shock has exacerbated bank systemic risk,while debt-based incentives can effectively weaken such effect of monetary policy shock. The moderation effect of debt-based incentives results from the improvement of banks' net profitability and the reduction of their moral hazard.
Based on heteroskedasticity identification method and CoVaR method,this paper used quarterly data of Chinese listed banks to empirically analyze the impact of monetary policy shock on bank systemic risk and the moderation effect of debt-based incentives in their midst. Results show that loose monetary policy shock has exacerbated bank systemic risk,while debt-based incentives can effectively weaken such effect of monetary policy shock. The moderation effect of debt-based incentives results from the improvement of banks' net profitability and the reduction of their moral hazard.
引文
[1]Rogers JH,Scotti C,Wright JH.Evaluating Asset-Market Effects of Unconventional Monetary Policy:AMulti-Country Review[J]. Economic Policy,2014,29(80):749-799.
[2]朱波,卢露.不同货币政策工具对系统性金融风险的影响研究[J].数量经济技术经济研究,2016(1):58-74.
[3]Borio C,Zhu H. Capital Regulation,Risk-Taking and Monetary Policy:A Missing Link in the Transmission Mechanism?[R].BIS Working Paper,2008.
[4]张强,乔煜峰,张宝.中国货币政策的银行风险承担渠道存在吗?[J].金融研究,2013(8):84-97.
[5]Bluhm M,Faia E,Krahnen JP. Monetary Policy Implementation in an Interbank Network:Effects on Systemic Risk[R].SAFE Working Paper,2014.
[6]柯孔林.货币政策对商业银行系统性风险的影响——来自中国上市银行的经验证据[J].浙江社会科学,2018(11):31-40.
[7]何靖.延付高管薪酬对银行风险承担的政策效应——基于银行盈余管理动机视角的PSM-DID分析[J].中国工业经济,2016(11):126-143.
[8]刘春航,朱元倩.银行业系统性风险度量框架的研究[J].金融研究,2011(12):85-99.
[9]范小云,方意,王道平.我国银行系统性风险的动态特征及系统重要性银行甄别——基于CCA与DAG相结合的分析[J].金融研究,2013(11):82-95.
[10]童中文,解晓洋,邓熳利.中国银行业系统性风险的“社会性消化”机制研究[J].经济研究,2018(2):124-139.
[11]张雪兰,卢齐阳,鲁臻.银行高管薪酬与系统性风险——基于中国上市银行(2007—2013)的实证研究[J].财贸经济,2014(11):42-54.
[12]黄秀路,葛鹏飞.债权激励降低了银行系统性风险吗?[J].财经研究,2018(1):47-60.
[13]彭俞超,方意.结构性货币政策、产业结构升级与经济稳定[J].经济研究,2016(7):29-42.
[14]邓向荣,张嘉明.货币政策、银行风险承担与银行流动性创造[J].世界经济,2018(4):28-52.
[15]王晋斌,李博.中国货币政策对商业银行风险承担行为的影响研究[J].世界经济,2017(2):25-43.
[16]Dell’Ariccia G,Laeven L,Suarez GA.Bank Leverage and Monetary Policy′s Risk-Taking Channel:Evidence from the United States[J]. Journal of Finance,2016,72(143):613-654.
[17]Laséen S,Pescatori A,Turunen J. Systemic Risk:A new Trade-Off for Monetary Policy?[J]. Journal of Financial Stability,2017,32(3):70-85.
[18] Lamers M,Mergaerts F,Meuleman E,Vennet RV. The Trade-Off between Monetary Policy and Bank Stability[J].International Journal of Central Banking,2018,forthcoming
[19] Colletaz G,Levieuge G,Popescu A.Monetary Policy and Long-Run Systemic Risk-Taking[J]. Journal of Economic Dynamics&Control,2018,86(1):165-184.
[20]Alessandri P,Nelson BD. Simple Banking:Profitability and the Yield Curve[J]. Journal of Money,Credit and Banking,2015,47(1):143-175.
[21]Rajan R.Has Finance Made the World Riskier?[J].European Financial Management,2006,12(4):499-533.
[22]Adrian T,Shin H.Money,Liquidity,and Monetary Policy[J].American Economic Review,2010,99(2):600-605.
[23]Acharya VV,Pedersen LH,Philippon T,Richardson M.Measuring Systemic Risk[J]. The Review of Financial Studies,2017,30(1):2-47.
(1)特别感谢Jonathan H Wright教授和Frederik Mergaerts博士对该部分方法所涉及到的原理和Matlab编程规则上的指导。
(2)利率宣告内容包括对基准利率、准备金率、再贴现率等做出的上下调整或者维持原有水平不变等,互换业务宣告内容包括利率互换协议、货币互换协议等,资产计划宣告内容包括信贷资产证券化、信贷资产质押和抵押等,指引计划宣告内容包括贷款指引、远期指引、票据兑付指引等,融资便利条件宣告内容包括常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、短期流动性调节工具(SLO)、抵押补充贷款(PSL)等。据统计,符合这一筛选条件的货币政策宣告日共有233个。
(3)由于MSK是时间序列变量,模型中不能控制年×季时间固定效应,所以本文在实际分析中通过引入季节虚拟变量对时间固定效应进行控制。此外,本文还尝试引入年度虚拟变量进行控制,结果也非常稳健。
(4)为方便解读,公式前面均加入了负号,以保证测算出来的银行系统性风险数值为正。此时,数值越大,代表银行系统性风险越高。
(5)限于篇幅,略去稳健性检验的相关回归表格,结果备索。
[2]朱波,卢露.不同货币政策工具对系统性金融风险的影响研究[J].数量经济技术经济研究,2016(1):58-74.
[3]Borio C,Zhu H. Capital Regulation,Risk-Taking and Monetary Policy:A Missing Link in the Transmission Mechanism?[R].BIS Working Paper,2008.
[4]张强,乔煜峰,张宝.中国货币政策的银行风险承担渠道存在吗?[J].金融研究,2013(8):84-97.
[5]Bluhm M,Faia E,Krahnen JP. Monetary Policy Implementation in an Interbank Network:Effects on Systemic Risk[R].SAFE Working Paper,2014.
[6]柯孔林.货币政策对商业银行系统性风险的影响——来自中国上市银行的经验证据[J].浙江社会科学,2018(11):31-40.
[7]何靖.延付高管薪酬对银行风险承担的政策效应——基于银行盈余管理动机视角的PSM-DID分析[J].中国工业经济,2016(11):126-143.
[8]刘春航,朱元倩.银行业系统性风险度量框架的研究[J].金融研究,2011(12):85-99.
[9]范小云,方意,王道平.我国银行系统性风险的动态特征及系统重要性银行甄别——基于CCA与DAG相结合的分析[J].金融研究,2013(11):82-95.
[10]童中文,解晓洋,邓熳利.中国银行业系统性风险的“社会性消化”机制研究[J].经济研究,2018(2):124-139.
[11]张雪兰,卢齐阳,鲁臻.银行高管薪酬与系统性风险——基于中国上市银行(2007—2013)的实证研究[J].财贸经济,2014(11):42-54.
[12]黄秀路,葛鹏飞.债权激励降低了银行系统性风险吗?[J].财经研究,2018(1):47-60.
[13]彭俞超,方意.结构性货币政策、产业结构升级与经济稳定[J].经济研究,2016(7):29-42.
[14]邓向荣,张嘉明.货币政策、银行风险承担与银行流动性创造[J].世界经济,2018(4):28-52.
[15]王晋斌,李博.中国货币政策对商业银行风险承担行为的影响研究[J].世界经济,2017(2):25-43.
[16]Dell’Ariccia G,Laeven L,Suarez GA.Bank Leverage and Monetary Policy′s Risk-Taking Channel:Evidence from the United States[J]. Journal of Finance,2016,72(143):613-654.
[17]Laséen S,Pescatori A,Turunen J. Systemic Risk:A new Trade-Off for Monetary Policy?[J]. Journal of Financial Stability,2017,32(3):70-85.
[18] Lamers M,Mergaerts F,Meuleman E,Vennet RV. The Trade-Off between Monetary Policy and Bank Stability[J].International Journal of Central Banking,2018,forthcoming
[19] Colletaz G,Levieuge G,Popescu A.Monetary Policy and Long-Run Systemic Risk-Taking[J]. Journal of Economic Dynamics&Control,2018,86(1):165-184.
[20]Alessandri P,Nelson BD. Simple Banking:Profitability and the Yield Curve[J]. Journal of Money,Credit and Banking,2015,47(1):143-175.
[21]Rajan R.Has Finance Made the World Riskier?[J].European Financial Management,2006,12(4):499-533.
[22]Adrian T,Shin H.Money,Liquidity,and Monetary Policy[J].American Economic Review,2010,99(2):600-605.
[23]Acharya VV,Pedersen LH,Philippon T,Richardson M.Measuring Systemic Risk[J]. The Review of Financial Studies,2017,30(1):2-47.
(1)特别感谢Jonathan H Wright教授和Frederik Mergaerts博士对该部分方法所涉及到的原理和Matlab编程规则上的指导。
(2)利率宣告内容包括对基准利率、准备金率、再贴现率等做出的上下调整或者维持原有水平不变等,互换业务宣告内容包括利率互换协议、货币互换协议等,资产计划宣告内容包括信贷资产证券化、信贷资产质押和抵押等,指引计划宣告内容包括贷款指引、远期指引、票据兑付指引等,融资便利条件宣告内容包括常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、短期流动性调节工具(SLO)、抵押补充贷款(PSL)等。据统计,符合这一筛选条件的货币政策宣告日共有233个。
(3)由于MSK是时间序列变量,模型中不能控制年×季时间固定效应,所以本文在实际分析中通过引入季节虚拟变量对时间固定效应进行控制。此外,本文还尝试引入年度虚拟变量进行控制,结果也非常稳健。
(4)为方便解读,公式前面均加入了负号,以保证测算出来的银行系统性风险数值为正。此时,数值越大,代表银行系统性风险越高。
(5)限于篇幅,略去稳健性检验的相关回归表格,结果备索。