股权多元化对公司经营绩效的门限效应分析
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摘要
基于新一轮国企改革的焦点,探讨混合所有制改革对国有企业经营绩效的影响机制及其效应。选取股权集中度和国有股比例两个角度,探究股权多元化改革对企业经营绩效的非线性影响,研究结果表明:股权多元化改革对企业绩效的影响存在适度区间,该区间随着企业所处生命周期阶段的不同而变化。对成熟的主板市场企业而言,股权集中度处于0 0.0170范围内较有利于企业发展。对处于成长起步阶段的创业板市场企业而言,由于企业规模小、产品创新性强,股权集中度处于0 0.2123范围内较好,此时适当引入国有股份比例有利于公司绩效的提升。
This paper studies the impact of equity diversification on firm performance from two perspectives:equity concentration and the proportion of state-owned shares.The results prove that there is an optimal interval for the impact of equity diversification on firm performance,and it varies with the life cycle of the enterprise.For the mature Main-Board Market enterprises,it is the best to maintain the concentration of ownership in the range of 0 to 0.0170.For the entrepreneurial enterprises,it is optimal for equity concentration in between 0 and 0.2123.In addition,reducing the proportion of state-owned shares is beneficial to the performance improvement.
This paper studies the impact of equity diversification on firm performance from two perspectives:equity concentration and the proportion of state-owned shares.The results prove that there is an optimal interval for the impact of equity diversification on firm performance,and it varies with the life cycle of the enterprise.For the mature Main-Board Market enterprises,it is the best to maintain the concentration of ownership in the range of 0 to 0.0170.For the entrepreneurial enterprises,it is optimal for equity concentration in between 0 and 0.2123.In addition,reducing the proportion of state-owned shares is beneficial to the performance improvement.
引文
(1)Reyna J M S M,Vázquez R D,Valdés A L,“Corporate Governance,Ownership Structure and Performance in Mexico”,International Business Research,2012,5(11),p.12.
(1)Jensen M C,Meckling W H,“Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure”,Journal of Financial Economics,1976,3(4),pp.305360.
(2)Shleifer A,Vishny R W,“Large Shareholders and Corporate Control”,The Journal of Political Economy,1986,94(3),pp.461488.
(3)李成、秦旭:《银行股权集中度与经营绩效的相关性分析》,《金融理论与实践》2008年第1期。
(4)吴斌、黄明峰:《股权集中度与风险投资企业绩效相关性研究---来自深市中小板市场的经验证据》,《科技进步与对策》2011年第18期。
(5)Demsetz H,Lehn K,“The Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences”,The Journal of Political Economy,1985,93(6),pp.11551177.
(6)朱武祥、宋勇:《企业股权结构与企业价值---对家电行业上市公司实证分析》,《经济研究》2001年第12期。
(7)Sun Q,Tong W H S,“China Share Issue Privatization:The Extent of Its Success”,Journal of Financial Economics,2003,70(2),pp.183222.
(8)徐晓东、陈小悦:《第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析》,《经济研究》2003年第2期。
(9)李善民、周木堂、余鹏翼等:《最终所有权性质、治理机制对企业绩效的影响研究》,《管理科学》2006年第5期。
(10)杨海兰:《企业集团国有股权与上市公司绩效的关系》,《山东社会科学》2014年第5期。
(11)Merck R,Shleifer A,Vishny R W,“Management Ownership and Market Valuation:An Empirical Analysis”,Journal of Financial Economics,1988,20(88),pp.293315.
(1)Mcconnell J J,Servaes H,“Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value”,Journal of Financial Economics,1990,27(2),pp.595612.
(2)王雪平、王小平:《股权集中度与公司绩效之间存在门槛效应吗?》,《财会通讯》2017年第23期。
(3)马岚:《创业板股权集中度与公司绩效---基于面板数据的门槛效应研究》,《浙江金融》2016年第8期。
(1)朱静:《公司股权结构与经营绩效关系的实证研究---来自中国上市公司的经验证据》,《贵州财经学院学报》2011年第4期。
(2)何进日、喻美:《股权结构与公司绩效的相关性研究---以我国A股石油类上市公司为例》,《湖南师范大学社会科学学报》2009年第1期。
(3)Hansen B E,“Threshold Effects in Non-Dynamic Panels:Estimation,Testing,and Inference”,Journal of Econometrics,1999,93(2),pp.345368.
(1)杨蕙馨、王胡峰:《国有企业高层管理人员激励与企业绩效实证研究》,《南开经济研究》2006年第4期。
(2)谢德明、李朝晖、丁焕强等:《金字塔结构下两权分离损害企业绩效吗?---基于民营化后上市公司经济效果的实证研究》,《现代管理科学》2010年第12期。
(3)徐加佳:《债务融资对我国房地产上市公司的绩效影响研究》,《生产力研究》2015年第6期。
(4)胡铁军、关明坤、李焱斌等:《股权分置改革后上市公司高管激励与企业绩效关系的实证研究》,《辽宁石油化工大学学报》2008年第1期。
(5)刘霞、林燕:《股权结构与企业绩效》,《华中科技大学学报(社会科学版)》2003年第5期。
(6)黄德红、李彤:《湖北省上市公司股权结构与企业绩效关系的实证研究》,《湖北大学学报(哲学社会科学版)》2014年第5期。
(1)不采用面板门限模型是因为样本数量的限制导致不能估计,因此采用二次项的估计方式。
(1)Jensen M C,Meckling W H,“Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Ownership Structure”,Journal of Financial Economics,1976,3(4),pp.305360.
(2)Shleifer A,Vishny R W,“Large Shareholders and Corporate Control”,The Journal of Political Economy,1986,94(3),pp.461488.
(3)李成、秦旭:《银行股权集中度与经营绩效的相关性分析》,《金融理论与实践》2008年第1期。
(4)吴斌、黄明峰:《股权集中度与风险投资企业绩效相关性研究---来自深市中小板市场的经验证据》,《科技进步与对策》2011年第18期。
(5)Demsetz H,Lehn K,“The Structure of Corporate Ownership:Causes and Consequences”,The Journal of Political Economy,1985,93(6),pp.11551177.
(6)朱武祥、宋勇:《企业股权结构与企业价值---对家电行业上市公司实证分析》,《经济研究》2001年第12期。
(7)Sun Q,Tong W H S,“China Share Issue Privatization:The Extent of Its Success”,Journal of Financial Economics,2003,70(2),pp.183222.
(8)徐晓东、陈小悦:《第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析》,《经济研究》2003年第2期。
(9)李善民、周木堂、余鹏翼等:《最终所有权性质、治理机制对企业绩效的影响研究》,《管理科学》2006年第5期。
(10)杨海兰:《企业集团国有股权与上市公司绩效的关系》,《山东社会科学》2014年第5期。
(11)Merck R,Shleifer A,Vishny R W,“Management Ownership and Market Valuation:An Empirical Analysis”,Journal of Financial Economics,1988,20(88),pp.293315.
(1)Mcconnell J J,Servaes H,“Additional Evidence on Equity Ownership and Corporate Value”,Journal of Financial Economics,1990,27(2),pp.595612.
(2)王雪平、王小平:《股权集中度与公司绩效之间存在门槛效应吗?》,《财会通讯》2017年第23期。
(3)马岚:《创业板股权集中度与公司绩效---基于面板数据的门槛效应研究》,《浙江金融》2016年第8期。
(1)朱静:《公司股权结构与经营绩效关系的实证研究---来自中国上市公司的经验证据》,《贵州财经学院学报》2011年第4期。
(2)何进日、喻美:《股权结构与公司绩效的相关性研究---以我国A股石油类上市公司为例》,《湖南师范大学社会科学学报》2009年第1期。
(3)Hansen B E,“Threshold Effects in Non-Dynamic Panels:Estimation,Testing,and Inference”,Journal of Econometrics,1999,93(2),pp.345368.
(1)杨蕙馨、王胡峰:《国有企业高层管理人员激励与企业绩效实证研究》,《南开经济研究》2006年第4期。
(2)谢德明、李朝晖、丁焕强等:《金字塔结构下两权分离损害企业绩效吗?---基于民营化后上市公司经济效果的实证研究》,《现代管理科学》2010年第12期。
(3)徐加佳:《债务融资对我国房地产上市公司的绩效影响研究》,《生产力研究》2015年第6期。
(4)胡铁军、关明坤、李焱斌等:《股权分置改革后上市公司高管激励与企业绩效关系的实证研究》,《辽宁石油化工大学学报》2008年第1期。
(5)刘霞、林燕:《股权结构与企业绩效》,《华中科技大学学报(社会科学版)》2003年第5期。
(6)黄德红、李彤:《湖北省上市公司股权结构与企业绩效关系的实证研究》,《湖北大学学报(哲学社会科学版)》2014年第5期。
(1)不采用面板门限模型是因为样本数量的限制导致不能估计,因此采用二次项的估计方式。